近期鋼鐵行業呈現“生產端復產加速、需求端復蘇緩慢”的分化態勢。鋼廠開工率持續回升，鐵水日均產量明顯增加，螺紋鋼產量已高于去年同期水平。中鋼協數據顯示，3月中旬重點鋼企粗鋼日均產量達216.6萬噸，環比上升1.6%，生鐵和鋼材產量同步增長，顯示生產端趨穩運行。然而，需求端復蘇乏力，建筑行業需求緩慢回暖，庫存去庫節奏平緩，清明假期前雖有補庫采購，但終端需求增量仍不及預期。

鋼鐵行業PMI數據印證了這一矛盾：2025年3月鋼鐵PMI為46%，環比上升0.9個百分點，連續2個月環比回升，但仍處于收縮區間(低于50%)，表明行業復蘇動能不足，分項指標顯示，終端采購需求雖有所回暖，但供大于求壓力加劇，鋼價受成本下行(鐵礦石、焦炭價格走低)和需求疲軟雙重壓制，維持窄幅波動。

焦炭是鋼鐵生產的核心原料，鐵水產量的高低直接決定焦炭需求。當前鋼鐵行業的高開工率對焦炭市場形成支撐：若4月鐵水日均產量突破240萬噸(部分鋼企預期)，焦炭消費量將顯著增加，即使保守估計維持235萬噸/日，焦炭需求也將處于高位水平;清明假期前的補庫需求已推動焦炭短期采購，4月基建和房地產旺季或進一步釋放終端需求。現階段焦化企業開工率穩定，但供過于求局面因需求回升而邊際改善，供需關系趨于平衡;焦企需平衡環保限產壓力與煉焦煤成本(如進口煤價波動)，可能通過調節產量維持利潤空間。

盡管焦炭需求回暖，但價格回升仍面臨多重阻力：鋼價因供大于求持續承壓，鋼廠利潤微薄，對焦炭采購成本高度敏感。當前鋼廠庫存高位，普遍采取“按需補庫”策略，對焦炭提漲接受度較低，若焦企強行提價，可能面臨鋼廠壓價或采購轉移(如轉向低價進口焦炭);若焦煤因供應緊張(如國內限產或進口受限)價格反彈，焦炭成本支撐增強，提漲更易落地，反之，若煤價繼續下跌，焦炭提漲空間將受限;若鋼價因旺季需求或政策刺激企穩反彈，鋼廠盈利改善后對焦炭提價容忍度提升，形成“鋼強焦強”聯動。3月底至4月初，黑色系期貨(如焦炭期貨)有幾次大幅上漲行為，這為現貨市場注入信心，但需警惕情緒波動對價格的短期擾動。

按照現在的煤焦鋼市場形式來看，4月市場可能會出現兩種情況：若鐵水產量超預期突破240萬噸/日，焦炭供需緊平衡，疊加煉焦煤成本支撐，則價格可能以每輪50元/噸的幅度提漲1-2輪，若需求與產量增速匹配，焦炭供需改善但鋼廠抵制提價，則價格小幅波動，焦炭價格可能會維穩或以每輪50元/噸的幅度略微上漲一輪。

總體來看，鋼鐵行業的高開工率與鐵水產量為焦炭需求提供堅實支撐，但鋼廠利潤承壓和庫存高位限制價格彈性，4月焦炭市場有望在基本面改善下溫和回升，但提漲節奏需密切關注煉焦煤成本、鋼價走勢及終端需求釋放力度。短期看，焦炭價格或呈現“震蕩上行”態勢，但需警惕鋼材市場情緒波動帶來的下行風險。

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