調研華光股份的發展戰略、當前經營情況。重點了解循環流化床鍋爐以及余熱鍋爐、垃圾焚燒鍋爐等業務的進展情況。與公司董事長、董秘、證券事務代表就上述問題進行了交流討論。 　　環保新產品可能彌補火電周期性 　　公司主營中小型電站鍋爐與工業鍋爐，目前電站鍋爐占收入的大部分。電站鍋爐制造領域第一集團為三大發電集團下屬鍋爐廠：上海鍋爐廠、東方鍋爐廠、哈爾濱鍋爐廠，具備100萬千瓦機組生產能力。第二集團包括華光、濟鍋、杭鍋、武鍋等，公司行業地位處于第二集團的中上水平。 　　受國家宏觀調控影響，未來中小型火電站建設將大幅度降低，而公司主要電站鍋爐為中小型的，因此未來這一業務將會下滑。對此，公司采取各種措施，拓展業務領域，未來主要增長點將來自于循環流化床鍋爐、垃圾焚燒鍋爐以及余熱鍋爐，同時公司還積極開拓海外市場，去年出口比例為12%左右，今年制訂的目標為20%，從目前的進展情況看，這一目標很有可能實現。通過上述措施，力圖避免受到行業周期性的影響。 　　循環流化床鍋爐：公司在中小型循環流化床鍋爐領域有著很好的業績，目前有1000多臺的運行記錄。當前國家對環保要求日益嚴格，不少中小型電廠需要安裝或改造循環流化床，該業務還將穩步增長。在30萬千瓦大型循環流化床領域，目前只有三大鍋爐廠有制造經驗。華光股份作為第二集團中的領先者引進了美國FosterWheeler 30萬千瓦循環流化床鍋爐的技術，目前已具備生產大型循環流化床鍋爐的實力。目前缺乏的是大型循環流化床鍋爐的制造經驗，公司領導明確表示，今明兩年內拿到30萬機組的訂單。我們認為，公司在大型煤粉爐領域與三大鍋爐廠尚有差距，但在30萬循環流化床鍋爐領域，已具備同三大鍋爐廠競爭的實力，缺乏的是第一臺訂單，尚需時間來驗證。 　　垃圾焚燒爐方面，公司處于國內領先地位。國家的三個重點項目中，華光拿到了兩個。同時，為了推廣垃圾焚燒爐，公司在無錫還參與了垃圾發電示范電廠經營。 　　目前，上網電價和垃圾焚燒補貼尚未到位，略有虧損。年內核準上網電價0.575元/度，垃圾焚燒補貼25元/噸到位后，每年將盈利1000-1500萬元左右。十一五期間國家將大力發展可在生能源發電，垃圾發電、秸稈發電屬于國家重點支持領域，政策將會到位，使得垃圾發電盈利能力增強，行業發展會更加迅速。 　　隨著《國務院關于印發節能減排綜合性工作方案的通知》的下發與實施，節能減排力度加大，進度加快，循環流化床及垃圾發電行業將會更快發展。我們看好公司環保產品的發展前景。預計07年、08年EPS分別為0.72元、0.88元，給予增持評級。需要注意的風險是目前30萬千瓦循環流化床鍋爐所采用的產品全部是三大鍋爐廠根據Alstom技術改進制造的，公司獲得訂單的進度需要進一步確認。